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天天pk拾网址:此增持非彼增持:聊聊中國黃金儲備那些事兒

本文由:许幻波 编辑 2019年09月16日 10:10 军情解密903 ℃

【柯南首映礼】

第一次是2001年12月▽△,一次性增持341萬盎司⊿⊿,增至1608萬盎司;第二次是2002年12月♂,一次性增持321萬盎司↑,增至1929萬盎司;第三次是2009年4月∴□□,一次性增持1640萬盎司♂﹡▽,增至3389萬盎司;第四次是自2015年6月至2016年10月▽,17個月累計增持2535萬盎司↑,增至5924萬盎司;第五次是自2018年12月起至今◇♂,9個月累計增持321萬盎司↑,增至6245萬盎司(見圖1)⊙。

自2004年起⊿♂,中國央行的外匯儲備可購買的貨幣黃金量△⊙∴,理論上就超過了同期全球黃金儲備的持有量◇♂π,2014年底該比例最高達到2.82倍△,到2018年底仍有1.99倍(見圖8)∟□♀。這裏♂,沒有考慮央行大規模購入黃金⊿♂∵,有可能推高市場價格的影響∴∟∟。而2018年底♂〇,黃金儲備的第一大持有國——美國也不過持有了全球近1/4的黃金儲備△⌒⊿,達到8133噸♂。也就是說▽⊙,即使中國按市場價將黃金儲備增持到美國的規模⊿,2019年8月底仍會有約2.76萬億美元外匯儲備的剩餘(即8月底「中國外匯儲備餘額(3.11萬億美元)-美國黃金儲備市值(4385億美元)+同期中國黃金儲備市值(955億美元)」)∵△π。

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國際收支數據顯示□,過去十多年♀⊿,中國增持黃金儲備□♂◇,直至2019年6月底◇﹡,除2009年4月份的那次增持消耗了49億美元外匯外(在國際收支平衡表中記錄為儲備資產變動中「貨幣黃金」項下借記為負值)♀,其他增持行為都沒有消耗外匯┊⊙。因此∴♀↑,在季度國際收支平衡表中儲備資產變動「貨幣黃金」項下均記為零(見圖5)⊿△﹡。當然∵□∴,2009年4月份那次增持☆﹡〇,等值黃金市值約130億美元▽,而國際收支統計中僅記錄了49億美元的外匯支出∟↑∴,仍有部分黃金是央行在境內以人民幣購入☆。

在2015年7月的答記者問中〇,中國央行還說明了增持黃金儲備的主要渠道:「我們基於對黃金的資產價值評估和價格變化分析〇┊〇,在不對市場造成衝擊和影響的前提下∵⊿,通過國內外多種渠道⌒♂,逐步積累了這部分黃金儲備┊﹡。增持渠道主要包括國內雜金提純、生產收貯、國內外市場交易等方式」⊙♂〇。

黃金儲備一直是各國國際儲備多元化構成的重要組成部分□,大多數央行的國際儲備中都有黃金☆♂┊。新世紀以來﹡,中國的黃金儲備與外匯儲備之比呈上升趨勢〇⊙,反映了中國國際儲備資產多元化的趨勢﹡△〇,但與國際平均水平相比⊿〇☆,中國黃金儲備資產佔比依然明顯偏低□⊙♀。截止2019年3月底△□,全球該比例平均為13.5%?,中國僅為2.5%(見圖6)◇▽∴。從黃金儲備在國際儲備中的構成看☆▽△,歐美國家的黃金儲備佔比也明顯高於包括中國在內的亞洲國家(見圖7)〇┊▽。

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之所以中國沒有將外匯儲備大規模轉換為黃金儲備⊿☆,除了收益性的考慮外⌒,還有一個原因就是中國央行在2015年7月的答記者問中所言:「黃金具有特殊的風險收益特性□☆∟,在特定時期是不錯的投資品種↑π☆。但黃金市場的容量與我國外匯儲備規模相比較小﹡,如果外匯儲備短時間大量購金⊿♂〇,易對市場造成影響」?。

其實☆⊿┊,這不只是中國的煩惱⊿▽♂,坐擁上萬億外匯儲備的第二大外匯儲備持有國——日本也面臨類似的問題﹡▽△。自2001年起∵,日本的黃金儲備持有量穩定在765噸◇⌒,2018年底其黃金儲備與國際儲備之比不到3%(見圖9)↑。

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早在1994年匯率並軌之前的1978至1993年間⊙⊿,中國黃金儲備的持有量年平均為1270萬盎司⌒□∵,持有市值年平均為51億美元□∟,相當於同期年平均外匯儲備規模的69%∴﹡,是中國國際清償能力的重要組成部分﹡☆。1994年匯改以後◇∟,隨着中國國際收支持續較大順差〇┊⊙,外匯儲備大幅增加﹡▽♂,黃金儲備與外匯儲備之比才出現了快速下滑∴∵,最低跌至2007年8月的0.92%⊙▽。之後⊿,隨着2009年以來幾次大幅增持黃金儲備┊,以及2015年「8.11」匯改以來外匯儲備增勢趨緩〇〇♂,該項比例才有所改善(見圖6)△〇☆,但到2019年8月底也僅為3.1%⊙。

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可見⊙△∵,中國增持黃金儲備主要發生在2008年國際金融危機爆發以後∴。2015年7月∟⊿∵,中國央行在解釋大規模增持黃金儲備的原因時指出:「黃金作為一種特殊的資產▽♀⊿,具有金融和商品的多重屬性♂π♂,與其他資產一起〇☆,有助於調節和優化國際儲備組合的整體風險收益特性﹡﹡△。我們從長期和戰略的角度出發﹡⌒,根據需要☆┊♂,動態調整國際儲備組合配置﹡,保障國際儲備資產的安全、流動和保值增值」◇∟。

近年來⌒⊿♂,俄羅斯一方面清倉式減持美國國債﹡,另一方面增持黃金儲備∴?□。2018年4月至2019年6月∟,俄羅斯持有的美債投資減少了852億美元♂,下降89%;黃金儲備持有量增加1038萬盎司♂,增長17%(見圖2)﹡。

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最新數據顯示↑⊙,截止2019年8月底△♀,中國持有黃金儲備6254萬盎司π,市值約955億美元⌒。這是自2018年12月份以來♀,中國連續第9個月增持黃金儲備(見圖1)〇▽。

長期以來△,中國黃金儲備的持有量一直比較穩定◇◇。1978至1980年底ππ◇,黃金儲備穩定在1280萬盎司﹡△,1981年底略降至1267萬盎司♀┊,直至2001年11月底∵。此後至今∟♀☆,有五次較大幅度的增持:

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然而♂∟,中國本輪增持黃金儲備的操作與減持美債無關⊿〇∵。2018年7月至2019年6月↑,中國持有的美債投資減少了787億美元?◇,下降7%△▽┊,同期增持黃金儲備270萬盎司∴,增長5%(見圖4)↑。但本輪增持行為始於2018年 12月?π,滯后本次減持美債行為首次發生5個月(見圖4)⊙〇。而且▽,用國際收支數據交叉比對∵﹡,也不支持前二者的關聯性?⌒。

俄羅斯作為主要產金國↑,是國際市場重要參与者﹡♂∵,其增減持黃金儲備的操作也主要通過國際市場買賣實現〇∴▽。進一步分析的結果顯示♂〇,2018年4月至2019年6月▽,俄羅斯持有的黃金儲備市值增加198億美元♂。其中π﹡,從國際市場凈買入的黃金達128億美元〇♂,貢獻了黃金儲備市值增加額的65%;金價上漲增加黃金儲備70億美元┊,貢獻了35%(見圖3)π。因此♂,近期俄羅斯減持美債、增持黃金儲備的行為∵,被視為地緣政治環境下典型的去美元化操作〇。

顯然┊∴,中國央行2018年12月以來這波增持黃金儲備的行為?∵,主要是通過國內雜金提純、生產收貯、國內市場交易等渠道取得↑♂⌒。2018年12月底至2019年7月底⊙⊙♂,中國央行累計增持黃金儲備302萬盎司↑☆∴,黃金占款增加272億元(見圖5)〇。

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